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匯添富資產(chǎn)配置6月報(bào)

發(fā)布時(shí)間:2024-6-07 | 雜志分類:其他
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匯添富資產(chǎn)配置6月報(bào)

市場(chǎng)回顧及事件點(diǎn)評(píng)A股市場(chǎng)回顧5月A股指數(shù)先揚(yáng)后抑,月內(nèi)大盤指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新高,整體以橫盤震蕩為主。4月下旬以來,伴隨以來國(guó)內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)暖,以及外資遷移增配中國(guó)資產(chǎn),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)修復(fù)。5月進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期,國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力,進(jìn)出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期,海外寬松預(yù)期再度升溫,A股市場(chǎng)情緒進(jìn)一步回暖。伴隨一線城市地產(chǎn)政策逐步落地,市場(chǎng)重回政策效果觀察階段,同時(shí)近期數(shù)據(jù)顯示基本面復(fù)蘇節(jié)奏沒有達(dá)到投資者樂觀預(yù)期,外部美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議紀(jì)要再度放鷹,突發(fā)的地緣風(fēng)險(xiǎn)事件亦壓制市場(chǎng)情緒,下旬指數(shù)紛紛調(diào)整。(數(shù)據(jù)來源:Wind,匯添富基金,數(shù)據(jù)選取2024.05.01-2024.05.31,指數(shù)漲跌不預(yù)示未來業(yè)績(jī)表現(xiàn))圖1:A股重要股票指數(shù)5月表現(xiàn)情況-0.58% -0.68%-0.96% -1.14%-1.14% -1.21%-2.32% -2.44% -2.59% -2.87%-3.16%-5.24%-0.08%0.00%-3.00%-6.00%北證50MSCI中國(guó)A50科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板指上證50上證指數(shù)滬深300中證800萬得全A深證成指中證500偏股混合型基金指數(shù)中證10004 匯添富基金 匯添富... [收起]
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匯添富資產(chǎn)配置6月報(bào)
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文本內(nèi)容
第1頁

資產(chǎn)配置

2024年6月報(bào)

第2頁

Contents

劉偉林

黃耀峰

01 基金經(jīng)理說

市場(chǎng)回顧

事件點(diǎn)評(píng)

02 市場(chǎng)回顧及事件點(diǎn)評(píng)

權(quán)益市場(chǎng)展望綜述

債券市場(chǎng)展望綜述

大類資產(chǎn)配置建議

03 市場(chǎng)展望

04 基金優(yōu)選

05 券商研判

第3頁

基金經(jīng)理說

在流動(dòng)性寬松+總量弱復(fù)蘇背景下,“資產(chǎn)荒”或仍延續(xù),市場(chǎng)

追捧盈利穩(wěn)定的紅利類資產(chǎn)以及極具爆發(fā)性(比如AI等)資

產(chǎn)的杠鈴型策略仍會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。而過去的高成長(zhǎng)資產(chǎn)

(核心資產(chǎn))會(huì)有一定壓力,但由于A股和港股在全球資產(chǎn)比

較中已經(jīng)具備性價(jià)比,全球也處于降息周期,核心資產(chǎn)中增

速已經(jīng)確定性見底的有望迎來估值修復(fù),比如互聯(lián)網(wǎng)。

基本面方面,2024年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換階段,A股

整體盈利修復(fù)彈性偏弱,但在外需回暖、新質(zhì)生產(chǎn)力加速培

育等因素帶動(dòng)下具備結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn);市場(chǎng)層面,前期恐慌情緒

充分釋放疊加市場(chǎng)穩(wěn)定資金強(qiáng)力托市,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回

升,具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。建議關(guān)注以下四大方向:資源能源、出

海、超跌且業(yè)績(jī)?cè)鏊儆|底的核心資產(chǎn)、科技(供給創(chuàng)造需求)。

劉偉林

匯添富研究總監(jiān),管理匯添富新興

消費(fèi)股票、匯添富核心精選混合基金

1

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第4頁

成熟的經(jīng)濟(jì)體里面,紅利策略已經(jīng)驗(yàn)證了它長(zhǎng)期有效性。美

國(guó)高股息組在經(jīng)濟(jì)相對(duì)較差的情況下,能階段性盈利;日本

高股息組合能夠長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)。美國(guó)紅利組合股息貢獻(xiàn)約

1/3收益率;日本市場(chǎng)紅利組合約2/3收益率來自股息。國(guó)內(nèi)

紅利策略中,股息對(duì)總收益的貢獻(xiàn)逐步提升,開始與日本市

場(chǎng)逐步接近。

投資策略方面,通過構(gòu)建定期分紅、紅利低波、相對(duì)股債均衡

的投資組合,力爭(zhēng)獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。第一,通過權(quán)益類資產(chǎn)

提升收益可能:均衡配置并動(dòng)態(tài)調(diào)整三類紅利資產(chǎn)?1)

“現(xiàn)金奶?!睂傩缘念悅筒ㄙY產(chǎn)2)股息率高與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)

聯(lián)的行業(yè)3)高分紅、低估值、景氣穩(wěn)定的資源品公司,重點(diǎn)

關(guān)注穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、具有持續(xù)分紅能力,以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出、盈利

管理匯添富紅利增長(zhǎng)混合、

匯添富研究?jī)?yōu)選靈活配置等基金

黃耀峰

2

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第5頁

增長(zhǎng)穩(wěn)定且估值合理的公司;第二,通過固收類資產(chǎn)提供票

息來源:精選高性價(jià)比的債券,重點(diǎn)挖掘并投資于信用風(fēng)險(xiǎn)

可控、期限與收益率相對(duì)合理的優(yōu)質(zhì)個(gè)券。

3

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第6頁

市場(chǎng)回顧及事件點(diǎn)評(píng)

A股

市場(chǎng)回顧

5月A股指數(shù)先揚(yáng)后抑,月內(nèi)大盤指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新高,整體以

橫盤震蕩為主。4月下旬以來,伴隨以來國(guó)內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)

期轉(zhuǎn)暖,以及外資遷移增配中國(guó)資產(chǎn),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)修

復(fù)。5月進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期,國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力,進(jìn)出口數(shù)

據(jù)好于預(yù)期,海外寬松預(yù)期再度升溫,A股市場(chǎng)情緒進(jìn)一步

回暖。伴隨一線城市地產(chǎn)政策逐步落地,市場(chǎng)重回政策效果

觀察階段,同時(shí)近期數(shù)據(jù)顯示基本面復(fù)蘇節(jié)奏沒有達(dá)到投

資者樂觀預(yù)期,外部美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議紀(jì)要再度放鷹,突發(fā)的

地緣風(fēng)險(xiǎn)事件亦壓制市場(chǎng)情緒,下旬指數(shù)紛紛調(diào)整。

(數(shù)據(jù)來源:Wind,匯添富基金,數(shù)據(jù)選取2024.05.01-2024.05.31,指數(shù)漲跌不預(yù)示未來業(yè)績(jī)表現(xiàn))

圖1:A股重要股票指數(shù)5月表現(xiàn)情況

-0.58% -0.68%-0.96% -1.14%

-1.14% -1.21%

-2.32% -2.44% -2.59% -2.87%

-3.16%

-5.24%

-0.08%

0.00%

-3.00%

-6.00%

北證50

MSCI中國(guó)A50

科創(chuàng)50

創(chuàng)業(yè)板指

上證50

上證指數(shù)

滬深300

中證800

萬得全A

深證成指

中證500

偏股混合型基金指數(shù)

中證1000

4

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第7頁

行業(yè)方面,申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)跌多漲少,業(yè)績(jī)真空期市場(chǎng)

呈現(xiàn)政策催化特征。4月業(yè)績(jī)披露期基本面因子對(duì)于股價(jià)

解釋力度較強(qiáng),5月市場(chǎng)重回預(yù)期發(fā)酵階段,伴隨各項(xiàng)政策

密集出臺(tái),對(duì)應(yīng)的行業(yè)板塊均有相對(duì)收益:在地產(chǎn)政策持

續(xù)加碼影響下,銀行、房地產(chǎn)、建筑材料、建筑裝飾等地產(chǎn)

鏈漲幅居前;國(guó)內(nèi)價(jià)格機(jī)制改革及節(jié)能降碳政策催化下,

煤炭、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K表現(xiàn)較好;國(guó)家芯片大基

金三期落地,半導(dǎo)體引領(lǐng)電子板塊月末迎來反彈。地產(chǎn)政

策落地?zé)岫纫婍敽?,風(fēng)險(xiǎn)偏好回落疊加漲價(jià)邏輯加持,紅

利風(fēng)格再度抬頭。

(數(shù)據(jù)來源:Wind,匯添富基金,數(shù)據(jù)選取2024.05.01-2024.05.31,指數(shù)漲跌不預(yù)示未來業(yè)績(jī)表現(xiàn))

圖2:5月申萬一級(jí)行業(yè)漲/跌幅Top5

6.33% 6.14%

4.33%

3.15% 2.96%

-4.63% -4.66%

-6.13%

-6.98% -7.78%

8.00%

6.00%

4.00%

2.00%

0.00%

-2.00%

-4.00%

-6.00%

-8.00%

-10.00% 煤炭 房地產(chǎn) 農(nóng)林牧漁 公用事業(yè) 銀行 商貿(mào)零售 綜合 通信 計(jì)算機(jī) 傳媒

5

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第8頁

(數(shù)據(jù)來源:Wind,匯添富基金,數(shù)據(jù)選取2024.05.01-2024.05.31,指數(shù)漲跌不預(yù)示其未來表現(xiàn))

港股

恒生指數(shù)

1.78%

恒生金融類

4.83%

恒生科技指數(shù)

-0.27%

恒生醫(yī)療保健

5月港股表現(xiàn)整體優(yōu)于A股,恒生指數(shù)沖擊20000點(diǎn)未果,

港股主要指數(shù)紛紛沖高回落。前期港股本身調(diào)整時(shí)間及空

間較為充分,同時(shí)作為離岸市場(chǎng)資金面受全球市場(chǎng)資金再

平衡影響較大,港股主要指數(shù)反彈幅度超過20%,其中地

產(chǎn)政策催化下恒生金融類漲幅領(lǐng)先,恒生科技反彈幅度同

樣居前。5月中下旬地產(chǎn)政策逐漸出臺(tái)落地,偏鷹的美聯(lián)

儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要及官員言論使得流動(dòng)性預(yù)期再度收緊,疊加地

緣沖突擾動(dòng),風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)瓶頸期資金出現(xiàn)一定獲利了結(jié)

行為。

-3.58%

6

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第9頁

5月美股引領(lǐng)海外市場(chǎng)反彈,美股三大股指月中均超新高,

納斯達(dá)克指數(shù)領(lǐng)漲。4月美股三大指數(shù)紛紛調(diào)整,5月初美

聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后降息預(yù)期回溫,通脹數(shù)據(jù)再現(xiàn)放緩跡象,

居民消費(fèi)信心指數(shù)及消費(fèi)支出的回落也使得貨幣政策靈

活度提高。受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)加碼,美股科技龍頭一季

度盈利能力強(qiáng)勁,納斯達(dá)克指數(shù)漲幅居前。下旬降息預(yù)期

又現(xiàn)反復(fù),對(duì)于市場(chǎng)形成擾動(dòng),月度視角下海外市場(chǎng)普漲。

以上數(shù)據(jù)來源:Wind;行業(yè)指數(shù)參考申萬2021版行業(yè)分類;數(shù)據(jù)截取2024年05月01日-05月31日;指數(shù)漲

跌不代表未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

海外

圖3:全球主要指數(shù)5月表現(xiàn)

(數(shù)據(jù)來源:Wind,匯添富基金,數(shù)據(jù)選取2024.05.01-2024.05.31,指數(shù)漲跌不預(yù)示未來業(yè)績(jī)表現(xiàn))

4.80%

0.21%

2.30%

6.88%

1.61%

0.10%

3.16%

-2.06%

8.00%

6.00%

4.00%

2.00%

0.00%

-2.00%

-4.00%

標(biāo)普500

道瓊斯工業(yè)指數(shù)

納斯達(dá)克指數(shù)

英國(guó)富時(shí)100

法國(guó)CAC40

德國(guó)DAX

日經(jīng)225

韓國(guó)綜合指數(shù)

7

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第10頁

事件點(diǎn)評(píng)

517地產(chǎn)新政

1)事件

517地產(chǎn)新政,央行“四箭齊發(fā)”

政策視角 部門 文件/會(huì)議

需求端

供給端

主要內(nèi)容

央行、金融監(jiān)

督管理總局

央行

央行

央行

《中國(guó)人民銀行國(guó)家金融監(jiān)督管

理總局關(guān)于調(diào)整個(gè)人住房貸款

最低首付款比例政策的通知》

下調(diào)住房貸款最低首付比例5個(gè)百分

點(diǎn)。個(gè)人首套房和二套房最低首付款

比例,分別下調(diào)至不低于15%、25%,在

此基礎(chǔ)上各地政府自主確定。

取消全國(guó)層面首套住房和二套住房商

業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限。根

據(jù)各地房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)及當(dāng)?shù)卣{(diào)

控要求,因城施策,市場(chǎng)化定價(jià)。

下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率0.25個(gè)

百分點(diǎn)。5年以下(含5年)和5年以上首

套個(gè)人住房公積金貸款利率分別調(diào)整

為2.35%和2.85%,5年以下(含5年)和

5年以上第二套個(gè)人住房公積金貸款

利率分別調(diào)整為不低于2.775%和

3.325%。

設(shè)立3000億元保障性住房再貸款。鼓

勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化

原則,支持地方國(guó)有企業(yè)以合理價(jià)格

收購已建成未出售商品房,用作配售

型或配租型保障性住房,預(yù)計(jì)將帶動(dòng)

銀行貸款5000億元。

《中國(guó)人民銀行關(guān)于下調(diào)個(gè)人住

房公積金貸款利率的通知》

《中國(guó)人民銀行關(guān)于調(diào)整商業(yè)性

個(gè)人住房貸款利率政策的通知》

國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)

(資料來源:中國(guó)政府網(wǎng)、中國(guó)人民銀行,匯添富基金公開資料整理)

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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2)簡(jiǎn)評(píng)

本次地產(chǎn)政策迎來歷史最大幅度調(diào)整,在關(guān)鍵領(lǐng)域的重磅

政策釋放了穩(wěn)地產(chǎn)的明確信號(hào),表明房地產(chǎn)政策進(jìn)入到一

個(gè)新階段,防風(fēng)險(xiǎn)的底層邏輯更加順暢。在保交房的底線

上,新政整體延續(xù)了4月政治局會(huì)議“統(tǒng)籌研究消化存量房

產(chǎn)和優(yōu)化增量住房政策措施”的總體要求,體現(xiàn)了房地產(chǎn)

政策從供給端向需求端的思路轉(zhuǎn)變:需求側(cè)“取消利率下

限、降低首付比例和降低公積金貸款利率”誠(chéng)意十足,其中

商品房貸款比例降至歷史最低首付比例;供給側(cè)中央政府

財(cái)政支持參與“收儲(chǔ)”,有利于緩解地產(chǎn)商債務(wù)及庫存壓

力,緩釋當(dāng)前地產(chǎn)商信用風(fēng)險(xiǎn)。

政策對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期具有積極作用,更深層次在于房地

產(chǎn)長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)的化解,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好中樞有望回升。新政并

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第12頁

非政策取向的掉頭,而是基于房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系新變化

做出的積極應(yīng)對(duì),考慮過去房地產(chǎn)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)占比較

高,市場(chǎng)擔(dān)心房?jī)r(jià)下行壓力及地方政府債務(wù)壓力會(huì)引發(fā)進(jìn)

一步的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),需求側(cè)政策大幅優(yōu)化以及供給端政府

參與存量住房消化釋放出堅(jiān)定穩(wěn)地產(chǎn)的態(tài)度,政策不確定

性下降,地產(chǎn)下行的長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)得以緩釋。

地產(chǎn)新政落地后效果有待觀察,預(yù)期基本面及修復(fù)是漸進(jìn)

的過程,預(yù)計(jì)后續(xù)政策仍有進(jìn)一步加碼空間。新政實(shí)施后,

一線城市中上海、廣州、深圳紛紛跟進(jìn),全國(guó)各地政府積極

響應(yīng)、因城施策??紤]當(dāng)下居民對(duì)于房?jī)r(jià)預(yù)期及收入預(yù)期

仍然偏弱,而房?jī)r(jià)重新快速上漲亦不符合一貫政策取向,

本次政策放松可能只是起點(diǎn),后續(xù)系列政策有望持續(xù)加

碼,但“強(qiáng)刺激”政策依然并非基礎(chǔ)假設(shè),7月召開的三中全

會(huì)對(duì)房地產(chǎn)新發(fā)展模式將有更明確的部署。

10

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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一線域市主要限購限貸政策一覽

城市

北京

深圳

時(shí)間 本市戶籍 非本市戶籍

限購政策

社保 特殊政策

17/03

23/09

23/12

24/02

24/03

24/04

16/11

23/09

23/12

24/01

17/03

20/07

23/08

23/09

23/11

限2;單1

限2;單1

限2;單1

限2;單1

限2;單1

限2;單1

限2;單1

限2;單1

限2;單1

限2;單1

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限2;單1

限2;單1

限2;單1

限2;單1

限2:單1

限2;單1

限1

限1

限1

限1

限1

限1

限1

限1

限1

限1;單1(僅外環(huán))

限1

限1

限1

限1

限1

限2;單1

限1

限1

限1

限1

限1

限1

限1

連續(xù)5年

連續(xù)5年

連續(xù)5年

連續(xù)5年

連續(xù)5年

連續(xù)5年

連續(xù)5年

連續(xù)5年

連續(xù)5年

連續(xù)5年

本地連續(xù)3年且落戶滿3

年,外地連續(xù)5年

本地連續(xù)3年且落戶滿3

年,外地連續(xù)5年

本地連續(xù)3年且落戶滿3

年,外地連續(xù)5年

本地連續(xù)3年且落戶滿3

年,外地連續(xù)5年

通州雙限購解除

取消離婚買房追溯

3年限制

符合限購條件五環(huán)外

可新購一套

多孩家庭新購1套、

取消離婚及贈(zèng)與

購房限制、

企業(yè)購房用于職工

租住不限購

限 1 ;單 1

( 內(nèi) 環(huán)僅二手房)

連續(xù)5年

連續(xù)5年

(允許不超3月斷繳)

連續(xù)5年

(允許不超3月斷繳)

連續(xù)2年

連續(xù)2年

連續(xù)3年

核心連續(xù)3年,非核心1年

核心連續(xù)3年,非核心1年

連續(xù)半年

主城連續(xù)3年,郊區(qū)

(除臨港)人才2年,

臨港人才1年

限購區(qū)域縮至核心區(qū)

120平以上取消限購

租賃或掛牌

不計(jì)入總套數(shù)

取消離婚買房追溯

3年限制

取消本地落戶限制

多孩家庭新購1套

企業(yè)限購放松

24/05 限2;單1

22/06

23/08

23/09

24/01

24/05

24/02

24/05

24/05

限2;單1

限2;單1

限2;單1

限2:單1

限2;單1

限2;單1

上海

廣州

11

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第14頁

(資料來源:《八大要點(diǎn)看24年5月主要變化?復(fù)盤系列2024年5月》,廣發(fā)證券,2023.06.02)

一線城市主要限購限貸政策一覽

城市

北京

上海

廣州

深圳

時(shí)間 認(rèn)房認(rèn)貸標(biāo)準(zhǔn) 首套房(無貸)

限貸政策

首套房(有貸) 二套房(無貸) 二套房(有貸)

17/03

23/09

23/12

24/02

24/03

24/04

16/11

23/09

23/12

24/01

17/03

22/06

23/08

23/09

24/01

24/05

20/07

23/08

23/09

23/11

24/02

24/05

24/05

認(rèn)房又認(rèn)貸

認(rèn)房又認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房又認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房又認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房又認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房不認(rèn)貸

普60%,非80%

普60%,非80%

城六區(qū)50%、非城六區(qū)40%

城六區(qū)50%、非城六區(qū)40%

城六區(qū)50%、非城六區(qū)40%

城六區(qū)50%、非城六區(qū)40%

普50%,非70%

普50%,非70%

主城50%,郊區(qū)40%

主城50%,郊區(qū)40%

普35%,非40%

普35%,非40%

30%

30%

30%

30%

35%

35%

30%

30%

30%

30%

30%

30%

30%

普40%,非70%

普40%,非70%

30%

30%

30%

普50%,非70%

普50%,非70%

普50%,非70%

40%

40%

70%

70%

70%

40%

40%

30%

30%

30%

30%

30%

30%

20%

普50%,非普60%

30%

30%

30%

30%

30%

20%

普70%,非普80%

普70%,非普80%

普70%,非普80%

40%

40%

40%

30%

普70%,非普80%

普70%,非普80%

普70%,非普80%

40%

40%

40%

30%

普60%,非80%

普35%,非40%

30%

30%

30%

30%

普50%,非70%

35%

30%

30%

普60%,非80%

普60%,非80%

城六區(qū)50%、非城六區(qū)40%

城六區(qū)50%、非城六區(qū)40%

城六區(qū)50%、非城六區(qū)40%

城六區(qū)50%、非城六區(qū)40%

普50%,非70%

普50%,非70%

主城50%,郊區(qū)40%

主城50%,郊區(qū)40%

24/05 認(rèn)房不認(rèn)貸 20% 20% 主城35%,郊區(qū)30% 主城35%,郊區(qū)30%

認(rèn)房不認(rèn)貸

認(rèn)房范圍所在區(qū)

非限購區(qū)三套可貸

15% 15% 25% 25%

12

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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港股通紅利稅減免預(yù)期升溫

兩會(huì)期間,全國(guó)人大代表、香港證監(jiān)會(huì)主席雷添良建議降低

港股通個(gè)人投資者的股息紅利稅收水平及降低港股通內(nèi)地

投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。全國(guó)人大代表冼漢迪也建議將個(gè)人投資

者通過港股通投資香港資本市場(chǎng)需繳納的跨境紅利稅從

20%降低至10%,使其與境外投資者通過深滬股通投資境

內(nèi)資本市場(chǎng)的規(guī)定保持一致。

1)事件

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第16頁

2)簡(jiǎn)評(píng)

當(dāng)前機(jī)制下港股通紅利稅征收標(biāo)準(zhǔn)

(資料來源:《港股通紅利稅三問三答?海外中資股策略》,中金公司,2024.05.10。)

港股

A股

港股通

投資者

內(nèi)地個(gè)人及

投資基金

內(nèi)地企業(yè)

持股期限:1個(gè)月

以內(nèi)(含1個(gè)月)

持股期限:1個(gè)月

以上至1年(含1年)

持股期限:超過1年

開通香港賬戶投資者

A股

投資者

H股

紅籌股

20%(H股公司按照20%的稅率代扣個(gè)人所得稅)

最高28%[1.非居民企業(yè)取得境內(nèi)居民企業(yè)股息分紅應(yīng)

按10%稅率征收企業(yè)所得稅;2.中國(guó)結(jié)算按照20%的稅

率代扣個(gè)人所得稅,【10%+(1-10%)*20%=28%】

H股

紅籌股

股息紅利所得計(jì)入投資者收入總額,計(jì)征企業(yè)所得稅,

由企業(yè)自行申報(bào)繳納;持有H股滿12個(gè)月,可依法免征企

業(yè)所得稅

股息紅利所得計(jì)入投資者收入總額,計(jì)征企業(yè)所得稅,

紅籌公司若已代扣代繳,投資者可申請(qǐng)稅收抵免

股息紅利所得全額計(jì)入應(yīng)納稅所得額,按20%的稅率計(jì)征個(gè)人所得稅

股息紅利所得暫免征收個(gè)人所得稅

股息紅利所得暫減按50%計(jì)入應(yīng)納稅所得額,按20%的稅率計(jì)征個(gè)人

所得稅(相當(dāng)于10%)

H股

紅籌股

10%(非居民企業(yè)取得境內(nèi)居民企業(yè)股息分紅應(yīng)按10%

稅率征收企業(yè)所得稅)

最高10%(無個(gè)人所得稅,但需考慮企業(yè)是否已計(jì)提10%

企業(yè)所得稅的股息分紅)

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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按照當(dāng)前紅利稅征收標(biāo)準(zhǔn),內(nèi)地個(gè)人投資者投資A股取得分

紅時(shí),只要持有超過一年即免征股息紅利稅,但是在投資港

股取得分紅時(shí),無論通過港股通投資還是開通香港賬戶投

資均需繳納股息紅利稅,其中港股通投資繳納的稅率更高,

最高需繳納28%股息紅利稅。

優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制是資本市場(chǎng)建設(shè)的重要舉措,按照相關(guān)

報(bào)道本次政策重心在于個(gè)人投資者稅收制度優(yōu)化。如果后

續(xù)港股紅利稅征收減免政策落地,一方面當(dāng)前A/H股溢價(jià)

率有望回落,進(jìn)一步改善港股市場(chǎng)流動(dòng)性;另一方面港股高

股息資產(chǎn)吸引力或?qū)⑻嵘?,引?dǎo)偏好高分紅的長(zhǎng)期配置資

金流入,增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性。

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第18頁

近年來高股息策略在A股港股表現(xiàn)較好,背后有短期經(jīng)濟(jì)

承壓使得穩(wěn)定因子權(quán)重放大的因素,也是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)

型升級(jí)過程中,無風(fēng)險(xiǎn)利率回落使得策略性價(jià)比提升的結(jié)

果。當(dāng)前港股高分紅資產(chǎn)本身就獲得越來越多機(jī)構(gòu)和個(gè)人

投資者的關(guān)注,對(duì)比A/H兩地上市的公司,即使不考慮港股

紅利稅減免,多數(shù)公司在港股的價(jià)格依然更具備吸引力。

相關(guān)政策預(yù)期發(fā)酵短期對(duì)于港股市場(chǎng)以情緒影響為主,長(zhǎng)

期來看有利于吸引更多配置型價(jià)值投資南向資金,推動(dòng)港

股流動(dòng)性改善、增強(qiáng)港股市場(chǎng)穩(wěn)定性。考慮當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及

長(zhǎng)期配置價(jià)值,港股高分紅資產(chǎn)值得關(guān)注。

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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市場(chǎng)展望

權(quán)益市場(chǎng)展望綜述

1、投資展望

海外方面,美國(guó)消費(fèi)動(dòng)能短期保持韌性但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有放緩

跡象,市場(chǎng)關(guān)注的通脹問題壓力最大的階段可能已經(jīng)過去,

二季度之后預(yù)計(jì)逐漸改善。全球即將開啟降息通道,本輪歐

洲預(yù)計(jì)早于美國(guó)率先降息,年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)有望開啟降息。近期

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣博弈延續(xù)但搖擺幅度收斂,5月通脹和消費(fèi)

數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)有放緩趨勢(shì),敘事從“不著陸”回?cái)[,但是短期

較強(qiáng)的消費(fèi)動(dòng)能以及庫存低位疊加需求改善支撐經(jīng)濟(jì)韌

性。市場(chǎng)關(guān)注度的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)隨著季節(jié)性擾動(dòng)褪去、地緣

風(fēng)險(xiǎn)沖擊可控,二季度后預(yù)計(jì)將逐漸改善,對(duì)于美國(guó)后續(xù)通

脹不應(yīng)過度悲觀,年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)有望開啟降息。歐洲多位央行

官員釋放鴿派信號(hào),但是歐元區(qū)5月通脹數(shù)據(jù)意外上升使得

后續(xù)降息路徑仍不明朗。

國(guó)內(nèi)方面,宏觀經(jīng)濟(jì)總體仍處于復(fù)蘇通道,整體延續(xù)前期溫

和復(fù)蘇判斷房地產(chǎn)政策態(tài)度積極轉(zhuǎn)變使得政策和經(jīng)濟(jì)不確

定性回落,7月三中全會(huì)召開前各項(xiàng)會(huì)議釋放積極改革信

號(hào),政策具體效果仍需觀察,市場(chǎng)重新進(jìn)入基本面驗(yàn)證階段,

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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風(fēng)險(xiǎn)偏好中樞有望回升。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體仍運(yùn)行在溫和復(fù)蘇

軌道,政策端4月政治局會(huì)議邊際趨向積極,5月特別國(guó)債發(fā)

行計(jì)劃落地及專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度加快,517地產(chǎn)新政轉(zhuǎn)向幅度

較大,政府參與“收儲(chǔ)”有望降低房地產(chǎn)企業(yè)引起的系統(tǒng)性金

融風(fēng)險(xiǎn)。盡管地產(chǎn)行業(yè)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)仍不是基準(zhǔn)假設(shè),

但是積極政策信號(hào)的釋放使得政策及經(jīng)濟(jì)不確定性下降,

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好中樞有望逐漸抬升。7月三中全會(huì)前預(yù)計(jì)會(huì)召

開各項(xiàng)會(huì)議討論改革相關(guān)內(nèi)容,疊加近期各項(xiàng)利好政策出

臺(tái),市場(chǎng)注意力可能逐漸轉(zhuǎn)向政策效果及基本面改善力度。

綜上所述,海外方面降息周期即將開啟,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所

放緩但整體韌性較強(qiáng),中期美股仍具備較好配置價(jià)值,但是

短期高擁擠度和低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的問題仍未明顯改善,短期配

置節(jié)奏需要把握。國(guó)內(nèi)方面,當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)整體仍延續(xù)溫和

修復(fù)進(jìn)程,7月政治局會(huì)議臨近、改革預(yù)期升溫,近期包括地

產(chǎn)新政相關(guān)的內(nèi)需政策態(tài)度轉(zhuǎn)向積極,盡管政策效果有待

觀察但基本面預(yù)期不確定性回落。短期市場(chǎng)經(jīng)歷快速修復(fù)

后重回震蕩調(diào)整,當(dāng)前高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)并未顯著超出

預(yù)期,投資者對(duì)于地產(chǎn)政策彈性仍存在分歧,市場(chǎng)接納不確

定性回落而形成新的共識(shí)非一蹴而就,需要新的政策催化

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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以致在基本面數(shù)據(jù)上得到印證。配置層面,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階

段形成新的增長(zhǎng)引擎非一日可成,在政策預(yù)期及經(jīng)濟(jì)修復(fù)

趨勢(shì)驗(yàn)證階段,經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、分紅意愿提升的泛紅利類資產(chǎn)仍

可作為底倉配置,同時(shí),隨著對(duì)于基本面過度悲觀的預(yù)期逐

步修復(fù),以龍頭為代表的高ROE資產(chǎn)憑借盈利增速、盈利能

力以及集中度優(yōu)勢(shì)再次凸顯,關(guān)注超跌的核心資產(chǎn)。

配置主線1:全球定價(jià)+供給收縮對(duì)應(yīng)的上游資源品及其

他穩(wěn)健紅利。從基本面角度看,上游資源品資本開支不足

導(dǎo)致供給受限,疊加全球流動(dòng)性拐點(diǎn)及需求復(fù)蘇,全球定

價(jià)的大宗商品如銅、黃金及原油,以及煤炭?jī)r(jià)格將至少保

持較強(qiáng)的韌性。從估值和擁擠度角度看,經(jīng)過近期板塊調(diào)

整擁擠度已經(jīng)明顯回落,且紅利為增量資金確定性流入

板塊,股債利差角度看性價(jià)比仍較高。

配置主線2:前期超跌核心資產(chǎn)??偟膩砜?,當(dāng)前A股核心

資產(chǎn)已經(jīng)計(jì)入了充分悲觀的預(yù)期,隨著政策不確定性回

落、悲觀預(yù)期修復(fù),長(zhǎng)期來看優(yōu)質(zhì)公司具備良好的配置

價(jià)值。

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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配置主線3:科技創(chuàng)新+國(guó)產(chǎn)替代實(shí)際拉動(dòng)業(yè)績(jī)提升的

TMT及醫(yī)藥中細(xì)分方向。1)AI方面:大模型仍在快速迭

代,部分公司AI相關(guān)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)已經(jīng)開始兌現(xiàn),行業(yè)逐步從

由0到1進(jìn)入由1到10的階段,2024年算力需求仍較處于

高位,相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司基本面將維持強(qiáng)勢(shì)。2)半導(dǎo)體:在

國(guó)產(chǎn)替代政策支持下,國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈公司需求旺盛,訂單量

提升明顯,2024年基本面也將保持強(qiáng)勢(shì)。3)創(chuàng)新藥:新一

輪技術(shù)創(chuàng)新周期開始,ADC為代表的國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)績(jī)

進(jìn)入兌現(xiàn)周期。

配置主線4:擴(kuò)大內(nèi)需政策對(duì)應(yīng)的耐用消費(fèi)品領(lǐng)域。新一

輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案審議通

過,預(yù)計(jì)在自然更新需求、外需景氣及政策刺激的多重支

撐下,相關(guān)產(chǎn)業(yè)基本面將保持強(qiáng)勢(shì),主要對(duì)應(yīng)如汽車、家

電等。

配置主線5:制造業(yè)出海。美國(guó)庫存周期觸底,疊加中國(guó)優(yōu)

勢(shì)產(chǎn)業(yè)出海,家居家具等細(xì)分領(lǐng)域有望率先補(bǔ)庫。從草

根調(diào)研情況看,24年開年以來外需訂單保持了較強(qiáng)的

韌性。

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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2、行業(yè)機(jī)會(huì)

1)泛紅利資產(chǎn)

地緣沖突升溫、美國(guó)大選日趨激烈、美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑仍有變

數(shù),外部不確定邊際上升,紅利資產(chǎn)具備避險(xiǎn)屬性;內(nèi)部經(jīng)濟(jì)

結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎出現(xiàn)需要時(shí)間,紅利資產(chǎn)由

于為投資者創(chuàng)造回報(bào)能力的穩(wěn)定性配置需求提升。長(zhǎng)期在全

社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率下行過程中,具備類債屬性的紅利資

產(chǎn)具備較高的底倉配置價(jià)值。高股息類資產(chǎn)依然建議作為

中長(zhǎng)期底倉配置,其中紅利稅改革預(yù)期下港股紅利資產(chǎn)配

置價(jià)值提升,長(zhǎng)期資本開支不足導(dǎo)致供給緊張的資源能源

板塊,以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、分紅意愿提升的互聯(lián)網(wǎng)公司等泛

紅利資產(chǎn)可以積極關(guān)注,國(guó)家價(jià)格機(jī)制改革催化下業(yè)績(jī)穩(wěn)

定的公用事業(yè)板塊基本面延續(xù)向好。

利率下行周期配置價(jià)值提升:盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性使得市場(chǎng)

潛在風(fēng)險(xiǎn):海外高利率環(huán)境持續(xù)性超預(yù)期;全球地緣政治沖

突升溫。

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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對(duì)于降息預(yù)期延后,但海外貨幣寬松方向較為確定,穩(wěn)匯

率背景下如果美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟,我國(guó)貨幣政策空間進(jìn)

一步打開,高股息資產(chǎn)由于其類債屬性配置性價(jià)比提升;

中長(zhǎng)期來看,我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)后的轉(zhuǎn)型階段,表

現(xiàn)為GDP增速降檔的特征,而社會(huì)整體利率水平也在逐步

走低,無風(fēng)險(xiǎn)利率中樞的回落使得分紅穩(wěn)定的高股息資產(chǎn)

配置需求持續(xù)提升。

內(nèi)外不確定性環(huán)境中穩(wěn)定性凸顯:高質(zhì)量發(fā)展基調(diào)下傳統(tǒng)

強(qiáng)刺激政策仍非基準(zhǔn)假設(shè),地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)

增長(zhǎng)動(dòng)能下行,盡管一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好且政治局會(huì)

議后政策預(yù)期加碼,專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度及存量地產(chǎn)消化政策

仍有待觀察;全球地緣風(fēng)險(xiǎn)仍在演繹,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬

松周期開啟時(shí)點(diǎn)難下定論,2024年全球選舉大年也為國(guó)際

環(huán)境增添了不確定性。

基本面支撐:上游資源品資本開支長(zhǎng)期不足,供給受限,疊

加全球流動(dòng)性拐點(diǎn)及需求復(fù)蘇,全球定價(jià)的大宗商品如

銅、黃金及原油價(jià)格將至少保持較強(qiáng)的韌性。國(guó)內(nèi)整體需

求偏弱,但煤炭供給受到資本開支不足,煤價(jià)及企業(yè)盈利

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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有望保持較好韌性。優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司在經(jīng)濟(jì)下行階段

呈現(xiàn)較強(qiáng)的業(yè)績(jī)韌性,聚焦主業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)改善,充足的現(xiàn)

金流以及分紅意愿提升使得港股互聯(lián)網(wǎng)類高股息屬性被

市場(chǎng)定價(jià)。

政策加碼扶持:港股紅利稅減免預(yù)期升溫,即使在當(dāng)前紅

利稅下港股高分紅資產(chǎn)股息率仍具有吸引力,流動(dòng)性改善

預(yù)期下港股高分紅資產(chǎn)配置價(jià)值值得關(guān)注。新“國(guó)九條”及

配套政策出臺(tái),強(qiáng)調(diào)股東回報(bào),推動(dòng)中長(zhǎng)資金入市,鼓勵(lì)上

市公司加大分紅力度,有利于改善中長(zhǎng)期的投資環(huán)境;證

監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)建設(shè)以投資者為主的資本市場(chǎng),樹立回報(bào)股東的

意識(shí),引導(dǎo)上市公司制定明確的股利分配制度、增加現(xiàn)金

分紅以提振投資者信心。在政策引導(dǎo)下上市公司分紅意愿

明顯提升,市場(chǎng)定價(jià)過程中也會(huì)逐漸提升對(duì)于上市公司分

紅預(yù)期及分紅能力的關(guān)注。

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風(fēng)險(xiǎn):短期紅利風(fēng)格擁擠度快速提升波動(dòng)加大;假設(shè)市場(chǎng)風(fēng)

險(xiǎn)偏好快速修復(fù)賠率可能不足。

2)科技

新一代人工智能引領(lǐng)的科技浪潮如火如荼,產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍處于

早起但愈發(fā)清晰;政治局會(huì)議、兩會(huì)政府工作不高不斷新質(zhì)生

產(chǎn)力發(fā)展的重要性,新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)及“人工智能+”獲得

產(chǎn)業(yè)政策支持層出不窮,高質(zhì)量發(fā)展及背景下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

調(diào)整是大勢(shì)所趨仍是未來方向,政策層面對(duì)科技創(chuàng)新支持力

12.00%

10.00%

8.00%

6.00%

4.00%

2.00%

0.00%

(資料來源:《中證滬港深紅利成長(zhǎng)低波動(dòng)》,國(guó)聯(lián)證券,2024.05.31)

港股vsA股同行業(yè)股息率對(duì)比

綜合煤炭環(huán)保銀行通信 房地產(chǎn) 基礎(chǔ)化工 非銀金融 公用事業(yè) 紡織服飾 機(jī)械設(shè)備 食品飲料 電力設(shè)備 有色金屬 美容護(hù)理 家用電器 計(jì)算機(jī)汽車鋼鐵傳媒電子 建筑材料 交通運(yùn)輸 建筑裝飾 石油石化 國(guó)防軍工 醫(yī)藥生物 商貿(mào)零售 輕工制造 社會(huì)服務(wù) 農(nóng)林牧漁

港股申萬一級(jí)行業(yè)股息率 A股申萬一級(jí)行業(yè)股息率

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度有望持續(xù)加碼。4月A股業(yè)績(jī)披露期效應(yīng)顯著,如我們前期提

示傳媒、計(jì)算機(jī)等短期業(yè)績(jī)承壓的板塊表現(xiàn)不佳,但是伴隨月

底市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升及業(yè)績(jī)披露期臨近尾聲板塊再度反彈。

中期視角積極看好科技配置價(jià)值,重點(diǎn)看好TMT中AI、半導(dǎo)體

先進(jìn)制程國(guó)產(chǎn)替代等方向,若短期板塊若因風(fēng)格切換回調(diào)建

議把握配置機(jī)會(huì)。

AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)升溫:AI算力產(chǎn)業(yè)邏輯繼續(xù)強(qiáng)化,全球先進(jìn)

芯片龍頭最新財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)?cè)俅未蟪A(yù)期,同時(shí)對(duì)2025年需

求給予強(qiáng)勁指引,全新一代GB200產(chǎn)品客戶訂單預(yù)期樂

觀。此外,北美云計(jì)算大廠最新財(cái)報(bào)季業(yè)績(jī)強(qiáng)勁、對(duì)AI投

入力度大,由于算力硬件需求度高,新的科技大廠也開

始逐漸加大AI算力投入,加入算力和AI的軍備競(jìng)賽。AI大

模型能力加速迭代支撐端側(cè)應(yīng)用爆發(fā),OpenAI最新大

模型GPT-4o發(fā)布,模型具有強(qiáng)大的多模態(tài)智能助手能

力,且OpenAI與終端設(shè)備、應(yīng)用等企業(yè)加大合作,可能

在新一代iPhone、PC上引入大模型AI技術(shù),帶動(dòng)AI推理

需求起量。(注:此處不涉及任何個(gè)股推薦)

半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代與產(chǎn)業(yè)周期共振:國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體目前成熟

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制程國(guó)產(chǎn)替代已經(jīng)取得顯著進(jìn)展,看好先進(jìn)制程國(guó)產(chǎn)替

代取得突破;半導(dǎo)體大的景氣周期底部已現(xiàn),目前庫存

周期、需求周期及創(chuàng)新周期均在底部出現(xiàn)積極變化。國(guó)

產(chǎn)存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,在NANDflash、DRAM等方面緊

跟海外先進(jìn)水平,不斷縮短與海外差距,半導(dǎo)體有望在

存儲(chǔ)芯片的引領(lǐng)下加速國(guó)產(chǎn)替代。

政策加碼:國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期成立,大基

金三期的投向,除了制造、設(shè)備和材料等細(xì)分領(lǐng)域,AI相

關(guān)芯片、算力芯片等或成為大基金三期投資的新重點(diǎn)。

去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化

產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”放在九項(xiàng)重點(diǎn)工作之首,科技創(chuàng)新是今

年工作重中之重。今年兩會(huì)政府工作報(bào)告將“大力推進(jìn)

現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè),加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”和“深入實(shí)

施科教興國(guó)戰(zhàn)略”放在政府重點(diǎn)工作任務(wù)第1、2位,產(chǎn)業(yè)

支持政策預(yù)計(jì)持續(xù)發(fā)力。

估值和擁擠度消化:TMT板塊交易情緒隨著半導(dǎo)體上漲

有所回升,但是整體仍然位于近一年低位。具體行業(yè)估

值方面,半導(dǎo)體板塊上漲后估值中位數(shù)回升至近10年中

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風(fēng)險(xiǎn):中美科技摩擦升溫;半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期拐點(diǎn)晚于預(yù)期;

AI應(yīng)用落地進(jìn)展不及預(yù)期。

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

60%

55%

50%

45%

40%

35%

30%

(資料來源:《八大要點(diǎn)看24年5月主要變化?復(fù)盤系列2024年5月》,廣發(fā)證券,2024.06.02)

A股TMT成交額底部回暖,擁擠度仍位于近一年低位

2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-05

TMT大類成交額占比MA5 中證TMT/萬得全A(右)

樞偏高水平,計(jì)算機(jī)板塊估值近一年估值持續(xù)回落,傳

媒、通信板塊估值均位于近較低水平。截至5月31日,申

萬一級(jí)行業(yè)分類電子、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒PE(TTM)估值

分別位于近十年68.50%、36.27%、9.68%和19.90%

分位數(shù)。

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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當(dāng)下的債券市場(chǎng)是矛盾的。一方面,手工補(bǔ)息被禁止后,對(duì)

于中短端資產(chǎn)的需求明顯上升。另一方面,資金利率在央行

的引導(dǎo)下,圍繞政策利率波動(dòng),限制了短端的下行空間。此

外,央行多次口頭喊話警示超長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致30年國(guó)債收益

率的阻力位卡在2.5%附近。因此,在這種結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒的

情況下,市場(chǎng)能夠選擇的路徑只有進(jìn)一步壓縮信用利差。

過去的兩周,地產(chǎn)放松政策陸續(xù)出臺(tái),超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行計(jì)劃

也已披露,潛在利空逐漸出清,債市做多的勝率有所提升。

但是,收益率依然在較低位置,賠率仍然有所欠缺。短端進(jìn)

一步下行需要等待DR007明顯下行。長(zhǎng)端進(jìn)一步下行需要

等待政策落地,以及配置盤入場(chǎng)。因此,短期維持債市延續(xù)

震蕩的判斷。中期來看,經(jīng)濟(jì)基本面情況并不支持債市大幅

調(diào)整,主邏輯還是會(huì)回到供需層面。通道類存款及存款手動(dòng)

加點(diǎn)取消都導(dǎo)致理財(cái)更缺標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn),配置需求依然強(qiáng)烈,

供需錯(cuò)配的格局下,調(diào)整之后將迎來更好的配置時(shí)機(jī)。

債券市場(chǎng)中期多頭趨勢(shì)延續(xù)。經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)一波三折,實(shí)

體內(nèi)生信貸需求未企穩(wěn)回升,經(jīng)濟(jì)預(yù)期未見顯著好轉(zhuǎn),信用

債券市場(chǎng)展望綜述

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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擴(kuò)張的核心梗阻并未發(fā)生根本性改變。政策大概率適度發(fā)

力,難以看到強(qiáng)刺激性政策以對(duì)私人部門需求形成強(qiáng)拉動(dòng)。

在此背景下,核心CPI、居民部門信貸、企業(yè)存款趨勢(shì)反饋的

實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)需和杠桿意愿大概率維持偏弱走勢(shì),共同支撐

債券市場(chǎng)中期多頭趨勢(shì)。

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匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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大類資產(chǎn)配置建議

資產(chǎn)/策略類別 細(xì)分資產(chǎn) 配置建議(月度視角)

超配

權(quán)益

固定收益

商品

標(biāo)配+ 標(biāo)配 標(biāo)配- 低配

A股

利率債

信用債

科技

消費(fèi)

醫(yī)藥

新能源

金融

成長(zhǎng)均衡

價(jià)值均衡

短久期

中長(zhǎng)久期

短久期

中長(zhǎng)久期

可轉(zhuǎn)債

貴金屬

大宗商品

港股

美股

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基金優(yōu)選

權(quán)益類

主動(dòng)管理

匯添富品質(zhì)價(jià)值混合 017043(風(fēng)險(xiǎn)等級(jí):R3)

基金簡(jiǎn)介

行業(yè)均衡配置型基金,價(jià)值風(fēng)格為導(dǎo)向。

密切關(guān)注自由現(xiàn)金流有持續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期的優(yōu)質(zhì)上市

公司構(gòu)建基金組合,以獲得基金資產(chǎn)的中長(zhǎng)期穩(wěn)

健增值和個(gè)股的股息收益。

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匯添富消費(fèi)升級(jí)A 006408(風(fēng)險(xiǎn)等級(jí):R4)

基金簡(jiǎn)介

消費(fèi)主題基金,投資A+H股。

精選消費(fèi)升級(jí)過程中具有持續(xù)增長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)

公司。

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匯添富達(dá)欣混合A 001801(風(fēng)險(xiǎn)等級(jí):R3)

基金簡(jiǎn)介

重點(diǎn)挖掘醫(yī)藥行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

圍繞創(chuàng)新藥/創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈和醫(yī)藥消費(fèi)投資。

匯添富科技創(chuàng)新混合A 007355(風(fēng)險(xiǎn)等級(jí):R4)

基金簡(jiǎn)介

TMT主題基金,泛科技領(lǐng)域積極配置。

把握AI、自主可控等科技創(chuàng)新投資機(jī)會(huì)。

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匯添富盈鑫混合D 014834(風(fēng)險(xiǎn)等級(jí):R4)

基金簡(jiǎn)介

重點(diǎn)布局能源革命及科技革命相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

重點(diǎn)挖布局新興成長(zhǎng)板塊,兼顧逆向及基本面驅(qū)

動(dòng)的低估值投資機(jī)會(huì)。

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指數(shù)基金

(風(fēng)險(xiǎn)等級(jí):R3)

匯添富中證細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題

ETF發(fā)起式聯(lián)接A 019164

基金簡(jiǎn)介

指數(shù)型基金,跟蹤中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù),反

應(yīng)包括黃金、銅、鋁、鋰鈷等有色金屬行業(yè)上市公

司股票整體走勢(shì)。

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(風(fēng)險(xiǎn)等級(jí):R3)

匯添富恒生科技ETF聯(lián)接發(fā)起式(QDII)A 013127

基金簡(jiǎn)介

指數(shù)型基金,跟蹤恒生科技指數(shù),從港股篩最大30

家科技企業(yè),主要涵蓋與科技主題高度相關(guān)的網(wǎng)

絡(luò)、金融科技、云端、電商及數(shù)碼等業(yè)務(wù)。

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類固收

偏債混合

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匯添富保鑫混合A 003189(風(fēng)險(xiǎn)等級(jí):R2)

基金簡(jiǎn)介

產(chǎn)品定位:權(quán)益中樞10%,穩(wěn)健低波動(dòng)混合基金。

回撤控制:主動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)暴露,力爭(zhēng)最大回撤不超

過3%。

匯添富雙享回報(bào)債券A 012789(風(fēng)險(xiǎn)等級(jí):R2)

基金簡(jiǎn)介

產(chǎn)品定位:權(quán)益中樞20%,穩(wěn)健低波動(dòng)二級(jí)債基。

自上而下視角進(jìn)行組合管理,大類資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)

豐富,絕對(duì)收益導(dǎo)向。

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純債

* 注: 1. 本文中提及的屬于較低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)(R2)的產(chǎn)品(匯添富保鑫混合A、匯添富雙享回報(bào)債券A、匯添富穩(wěn)鑫120天滾

動(dòng)持有債券A),適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為謹(jǐn)慎型(C2)及以上的投資者;屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)(R3)的產(chǎn)品

(匯添富保鑫混合A、匯添富品質(zhì)價(jià)值、匯添富達(dá)欣混合A、匯添富中證細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題ETF發(fā)起式聯(lián)接A、匯添

富恒生科技ETF聯(lián)接發(fā)起式(QDII)A),適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為平衡型(C3)及以上的投資者,屬于較

高等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)(R4)的產(chǎn)品(匯添富消費(fèi)升級(jí)混合A、匯添富科技創(chuàng)新混合A、匯添富盈鑫混合D),適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受

等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為進(jìn)取型(C4)及以上的投資者-產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)?;鹩酗L(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。

2. 過去業(yè)績(jī)不代表未來,但可與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)對(duì)比。

3. 數(shù)據(jù)來源:Wind,數(shù)據(jù)截至2024.05.31

(風(fēng)險(xiǎn)等級(jí):R2)

匯添富穩(wěn)鑫120天滾動(dòng)持有債券A 013814

基金簡(jiǎn)介

產(chǎn)品定位:貨幣升級(jí)。

專注高等級(jí)信用債和金融債,適度進(jìn)行信用挖掘,

靜態(tài)回報(bào)高于貨幣。

產(chǎn)品為120天滾動(dòng)持有,持有滿120天可選擇是否

進(jìn)入下一持有周期。

固收

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1.市場(chǎng)觀點(diǎn):經(jīng)歷4月下旬至5月下旬的修復(fù),市場(chǎng)交易熱度有所回落,重回震蕩盤整階段,短期市

場(chǎng)缺乏主線。市場(chǎng)觀點(diǎn)整體分化不大,多數(shù)券商認(rèn)為隨著利好政策出臺(tái)落地,市場(chǎng)經(jīng)歷階段修復(fù)

后重新進(jìn)入基本面觀察階段,在政策預(yù)期進(jìn)一步改善或者經(jīng)濟(jì)基本面改善得到驗(yàn)證之前,市場(chǎng)可

能會(huì)經(jīng)歷階段性修整,但隨著7月政治局會(huì)議臨近改革預(yù)期發(fā)酵,以及前期積極政策持續(xù)兌現(xiàn),市

場(chǎng)有望開啟進(jìn)一步修復(fù)行情。

2.行業(yè)配置:隨著近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落,券商整體加強(qiáng)了紅利風(fēng)格資產(chǎn)的推薦,同時(shí)維持對(duì)

于中期科技制造為代表的成長(zhǎng)板塊的配置建議,隨著年中臨近,景氣度較高的出海板塊及全球定

價(jià)的資源能源板塊也獲得了較高關(guān)注。除此之外,結(jié)構(gòu)上不同券商提示港股、內(nèi)需、電改等看好

方向。

3.券商觀點(diǎn)變化:前期國(guó)內(nèi)不確定性回落、外資增配帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,券商觀點(diǎn)多數(shù)樂觀。

近期券商認(rèn)為市場(chǎng)經(jīng)歷反彈后需要進(jìn)一步利好催化和基本面數(shù)據(jù)驗(yàn)證,短期市場(chǎng)觀點(diǎn)偏向謹(jǐn)慎,

市場(chǎng)階段性可能以震蕩盤整的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

券商研判

券商觀點(diǎn)總結(jié)

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

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中金證券

結(jié)合目前背景,在短期可能缺乏明顯事件催化環(huán)境下,A股市場(chǎng)震蕩整理、成交低位

徘徊的特征可能仍將延續(xù)一段時(shí)間,但考慮穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落實(shí)有望繼續(xù)改善投資

者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及上市公司盈利預(yù)期,7月三中全會(huì)召開在即,A股市場(chǎng)自2月以來的

修復(fù)行情雖有波折但仍將延續(xù),對(duì)后市表現(xiàn)不必悲觀。滬深300指數(shù)當(dāng)前前向市盈

率為10.5倍,與歷史均值(過去十年均值在12.6倍左右)及全球主要指數(shù)對(duì)比來看

仍具備較明顯的投資吸引力,一季度過后上市公司盈利增長(zhǎng)的邊際改善也有助于后

市指數(shù)表現(xiàn)。

關(guān)注政策預(yù)期改善和基本面具備比較優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域:

1)部分漲價(jià)預(yù)期較強(qiáng)行業(yè)受到市場(chǎng)關(guān)注,公用事業(yè)等板塊有望迎來階段性機(jī)會(huì)。

2)出口鏈行業(yè)和全球定價(jià)的資源品行業(yè)仍然具備比較優(yōu)勢(shì)。

3)紅利策略仍具備配置價(jià)值,重點(diǎn)關(guān)注分子端具備提升分紅潛力的自下而上的機(jī)會(huì)。

中長(zhǎng)期改革 關(guān)注度抬升

核心觀點(diǎn)

券商

配置建議

申萬宏源證券

我們可能已經(jīng)錯(cuò)過了2024年內(nèi)外需共振改善預(yù)期容易發(fā)酵的窗口。外需有韌性+國(guó)

內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力是4月下旬以來A股“高切低”行情的基礎(chǔ),但目前穩(wěn)增長(zhǎng)已驗(yàn)證節(jié)奏

穩(wěn)健,難以達(dá)到樂觀投資者預(yù)期,出口受航運(yùn)成本壓力抑制,總體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度仍有提升

空間,“高切低”邏輯正在被破壞。24Q3海外政治周期成為擾動(dòng)因素,基于經(jīng)濟(jì)過度

樂觀預(yù)期的行情也難發(fā)酵。

“高切低”行情告一段落,市場(chǎng)從強(qiáng)勢(shì)震蕩回歸弱勢(shì)震蕩。同時(shí),“高切低”行情并未帶

來新的結(jié)構(gòu)主線,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征回歸了類似24Q1的狀態(tài),廣義高股息主線行情重新

占優(yōu)。

“高切低行情”并未產(chǎn)生新主線

核心觀點(diǎn)

券商

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第40頁

招商證券

展望六月,當(dāng)前的政策支持力度持續(xù)增強(qiáng),投資端結(jié)構(gòu)改善初現(xiàn)端倪,出口則繼續(xù)呈

現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì),價(jià)格變量預(yù)計(jì)有望進(jìn)一步上行。基于此,預(yù)期上市公司半年報(bào)的

整體盈利能力預(yù)計(jì)將保持相對(duì)穩(wěn)定,且由于去年同期基數(shù)較低,同比增速可能會(huì)呈

現(xiàn)一定程度的上行。隨著三中全會(huì)的臨近,市場(chǎng)對(duì)于全面經(jīng)濟(jì)改革的預(yù)期可能會(huì)進(jìn)

一步升溫,從而提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。外資預(yù)計(jì)仍將保持對(duì)A股的增持態(tài)勢(shì)。A股市

場(chǎng)在6-7月可能會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)上行的特征。風(fēng)格方面,重視“現(xiàn)金奶?!毙凸善?,高ROE

高自由現(xiàn)金流的龍頭風(fēng)格有望中期占優(yōu),指數(shù)方面,6月A50/300質(zhì)量/大盤成長(zhǎng)有

望重新回歸。

輕風(fēng)借力 結(jié)構(gòu)上行

核心觀點(diǎn)

券商

1)風(fēng)格層面,繼續(xù)圍繞高 ROE 高 FCF 龍頭策略。

2)行業(yè)選擇層面,出口窗口期機(jī)會(huì)、新質(zhì)生產(chǎn)力方向、部分景氣改善的消費(fèi)領(lǐng)域,同

時(shí)關(guān)注地產(chǎn)政策的推進(jìn)和效果,具體涉及電子(消費(fèi)電子、半導(dǎo)體)、機(jī)械設(shè)備(工程

機(jī)械、自動(dòng)化設(shè)備)、家電(白電、小家電)、農(nóng)林牧漁(養(yǎng)殖業(yè)、種業(yè))、食品飲料等行

業(yè)。6月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道或主題投資機(jī)會(huì):新能源(光伏、氫能)、船

舶(集運(yùn)、造船、油運(yùn))、能源(石油石化、煤炭)、電力、集成電路(半導(dǎo)體自主可控、AI

產(chǎn)業(yè)鏈)。

配置建議

配置建議

1)守住基本面沒有額外向下的廣義高股息資產(chǎn)。重點(diǎn)關(guān)注,電力、煤炭、有色、銀行、

核心白酒。

2)國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)“人有我有”,國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)催化兌現(xiàn)是時(shí)間問題??萍汲砷L(zhǎng)相對(duì)性價(jià)比較

高,修復(fù)行情已啟動(dòng)。重點(diǎn)關(guān)注,華為鏈、AI手機(jī)、汽車IT的機(jī)會(huì)。

3)我們此前提示的港股高beta特征正在驗(yàn)證,港股高股息和互聯(lián)網(wǎng)建議回調(diào)積極

布局。

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第41頁

配置上仍可紅利底倉,但注意其中分化,同時(shí)關(guān)注具備獨(dú)立基本面與政策邏輯的低

位方向。關(guān)注紅利,電力,養(yǎng)殖,電子/半導(dǎo)體,基礎(chǔ)化工。 配置建議

中信建投證券

近期海外降息預(yù)期不斷下降,中國(guó)PMI等數(shù)據(jù)低于預(yù)期,人民幣匯率調(diào)整,降息降準(zhǔn)

預(yù)期未兌現(xiàn),A股資金面不再呈現(xiàn)明顯流入,市場(chǎng)在三個(gè)月的估值修復(fù)行情后進(jìn)入

回調(diào)期。我們認(rèn)為中期看A股市場(chǎng)仍將實(shí)現(xiàn)熊牛轉(zhuǎn)換,短期市場(chǎng)處于一個(gè)休整期,戰(zhàn)

術(shù)上暫降低預(yù)期,以守住收益為主。

以守為主 挖掘低位品種

核心觀點(diǎn)

券商

國(guó)泰君安證券

進(jìn)二退一,逆向布局。近兩周股市沖高回落,除了對(duì)近期緊張的地緣局勢(shì)擔(dān)憂外,投

資者對(duì)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所反映的需求不振與對(duì)政策效果存有疑慮,市場(chǎng)預(yù)期還不穩(wěn)定

以及共識(shí)重新凝聚偏慢。過去多年的時(shí)間中國(guó)資產(chǎn)定價(jià)既受到外部地緣的影響,也

受到國(guó)內(nèi)“需求收縮、供給沖擊,預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的沖擊,股市估值不斷下移。盡管外部局

勢(shì)依然復(fù)雜多變,但重要的變化在于2024年內(nèi)需政策態(tài)度轉(zhuǎn)向積極主動(dòng)、改革預(yù)期

升溫,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不確定性有望下降,這將是推動(dòng)股市震蕩上升的關(guān)鍵動(dòng)力。不

同于23年股市高期待、高持倉但樂觀預(yù)期持續(xù)落空的局面,在經(jīng)過多年調(diào)整與24年

初股市波動(dòng)后,股市呈現(xiàn)低預(yù)期、低期待、低倉位特征。一致偏低的共識(shí)隱含了可能

出人意料的回報(bào)空間。

展望后市,我們認(rèn)為市場(chǎng)調(diào)整反而提供了逆向布局的時(shí)機(jī),不確定性的降低會(huì)推動(dòng)

股市“進(jìn)二退一”式的震蕩上升。

進(jìn)二退一 逆向布局

核心觀點(diǎn)

券商

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第42頁

先大盤藍(lán)籌股后小盤成長(zhǎng)股;科技股投資先制造后應(yīng)用。過去三年的市場(chǎng)調(diào)整與樂

觀預(yù)期落空,多數(shù)市場(chǎng)參與者仍有在巨大不確定性下的行為與思維慣性,市場(chǎng)對(duì)不

確定性的接納是漸進(jìn)的。現(xiàn)階段重點(diǎn)在“有產(chǎn)品、有訂單、有業(yè)績(jī)且估值合理”的股

票,隨著市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)進(jìn)一步降低行情有望擴(kuò)散。推薦:

1)擴(kuò)內(nèi)需層層加碼且對(duì)癥下藥,尾部風(fēng)險(xiǎn)降低,看好部分內(nèi)需板塊反彈,推薦:金融

地產(chǎn)/啤酒飲料/農(nóng)業(yè),以及電力/交運(yùn)/煤炭/石化。

2)改革預(yù)期有望升溫,科技股投資先制造后應(yīng)用,推薦:半導(dǎo)體/國(guó)防軍工/創(chuàng)新藥/

計(jì)算機(jī)信創(chuàng)。

3)驅(qū)動(dòng)同源,看好股息優(yōu)勢(shì)的港股紅利與增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的科技龍頭。

配置建議

資料來源:1. 《中長(zhǎng)期改革關(guān)注度抬升》,中金公司,2024.06.02

2. 《“高切低行情”并未產(chǎn)生新主線》,申萬宏源證券,2024.06.01

3. 《輕風(fēng)借力,結(jié)構(gòu)上行》,招商證券,2024.06.02

4. 《以守為主,挖掘低位品種》,中信建投證券,2024.06.02

5. 《進(jìn)二退一,逆向布局》,國(guó)泰君安證券,2024.06.02

匯添富基金 匯添富資產(chǎn)配置月報(bào)-2024年6月

第43頁

風(fēng)險(xiǎn)提示

風(fēng)險(xiǎn)提示:本文中涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法,基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和

多變性,所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化,不構(gòu)成任何投資建議。本宣傳材料所涉任何

證券研究報(bào)告或評(píng)論意見在未經(jīng)發(fā)布機(jī)構(gòu)事前書面許可前提下,不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)。所涉相

關(guān)研究報(bào)告觀點(diǎn)或意見僅供參考,不構(gòu)成任何投資建議或咨詢,或任何明示、暗示的保證、承諾,

閱讀者應(yīng)自行審慎閱讀或參考相關(guān)觀點(diǎn)意見。

指數(shù)過往走勢(shì)不代表基金未來表現(xiàn)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用

基金資產(chǎn),但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人購買基金時(shí)應(yīng)詳細(xì)閱讀基金合同

和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況?;鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)和其投資

人員取得的過往業(yè)績(jī)以及同類基金的過往業(yè)績(jī)表現(xiàn),均不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

本文中提及的屬于較低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)(R2)的產(chǎn)品(匯添富保鑫混合A、匯添富雙享回報(bào)債券A、匯添

富穩(wěn)鑫120天滾動(dòng)持有債券A),適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為謹(jǐn)慎型(C2)及以上的投

資者;屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)(R3)的產(chǎn)品(匯添富品質(zhì)價(jià)值、匯添富達(dá)欣混合A、匯添富中證細(xì)分有

色金屬產(chǎn)業(yè)主題ETF發(fā)起式聯(lián)接A、匯添富恒生科技ETF聯(lián)接發(fā)起式(QDII)A),適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)

承受等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為平衡型(C3)及以上的投資者,屬于較高等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)(R4)的產(chǎn)品(匯添富

消費(fèi)升級(jí)混合A、匯添富科技創(chuàng)新混合A、匯添富盈鑫混合D),適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測(cè)評(píng)后

結(jié)果為進(jìn)取型(C4)及以上的投資者-產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)?;鹩酗L(fēng)險(xiǎn),投資

需謹(jǐn)慎。

匯添富品質(zhì)價(jià)值混合A、匯添富消費(fèi)升級(jí)混合A、匯添富恒生科技ETF鏈接發(fā)起式(QDII)、匯添富

科技創(chuàng)新混合A的投資范圍包括港股,會(huì)面臨因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等

差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)?;鹩酗L(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取

等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行

的投資方式,但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn),不能保證投資者獲得收益,也不是替代儲(chǔ)蓄

的等效理財(cái)方式。

如果您購買的產(chǎn)品投資于境外證券,除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等

一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外,還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。中證細(xì)分有

色金屬產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)由中證指數(shù)有限公司(“中證”]編制和計(jì)算,其所有權(quán)歸屬中證及/或其指定

的第三方。中證對(duì)于標(biāo)的指數(shù)的實(shí)時(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和特殊目的的適用性不作任何明示或暗

示的擔(dān)保,不因標(biāo)的指數(shù)的任何延遲、缺失或錯(cuò)誤對(duì)任何人承擔(dān)責(zé)任(無論是否存在過失)。中證

對(duì)于跟蹤標(biāo)的指數(shù)的產(chǎn)品不作任何擔(dān)保、背書銷售或推廣,中證不承擔(dān)與此相關(guān)的任何責(zé)任。

匯添富穩(wěn)鑫120天滾動(dòng)持有債券A開放頻次:每個(gè)開放日,但對(duì)每份基金份額設(shè)置120天的運(yùn)作

期。即:每個(gè)運(yùn)作期到期日前,基金份額持有人不能提出贖回申請(qǐng);每個(gè)運(yùn)作期到期日,基金份額持

有人可提出贖回申請(qǐng),如果基金份額持有人在當(dāng)期運(yùn)作期到期日未申請(qǐng)贖回或贖回被確認(rèn)失敗,

則自該運(yùn)作期到期日下一日起該基金份額進(jìn)入下一個(gè)運(yùn)作期。

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